벤처캐피탈 유형별 IPO 보증역할:독립벤처캐피탈과 사내벤처캐피탈 비교

IPO Certification Role by Venture Capital Type: Comparison of Independent Venture Capital Corporate Venture Capital

이승학
윤병섭

<국문초록>
본 연구는 2008년 1월 1일부터 2017년 12월 31일까지 10년 연구기간 동안 코스닥시장에 IPO한 기업 중 CVC가 투자한 기업 87개, IVC가 투자한 기업 74개를 표본으로 CVC와 IVC 사이 투자지분율, 공모비율 등의 분석을 통해 보증역할의 차별성을 논의하였다. 첫째, 벤처 캐피탈을 IVC와 CVC로 양분하고 양 집단 사이 어느 유형이 저가발행을 완화하는 데 보다 더 공헌을 하는지 분석한 결과 AR(1.1), CAR(1.3), CAR(1.7) 구간에서 CVC가 IVC보다 초과수익률과 누적초과수익률에 체계적으로 유의한 음(-)의 영향을 미치고 있었다. 이는 전략적 목적의 투자를 선호하는 CVC가 재무적 목적의 투자수익률을 추구하는 IVC보다 보증역할을 더 충실히 한다고 판단할 수 있다. 둘째, 벤처기업이 IPO할 때 벤처기업에 투자한 벤처캐피탈의 투자지분율에 따라 초과수익률의 변화를 분석한 결과 CVC 지분율이 높을수록 IVC 지분율이 높을 때 보다 초과수익률이 낮게 나타나 CVC가 IVC보다 보증역할이 더 우월함을 보여주고 있다. 셋째, 벤처기업이 IPO할 때 공모비율에 따라 초과수익률이 어떻게 나타나는지 분석한 결과 CVC 공모비율이 높을수록 ICV 공모비율이 높을 때 보다 초과수익률이 낮게 나타나 CVC가 IVC보다 보증역할이 더 우월함을 보여주고 있으며, AR(1.1), CAR(1.3) 구간에서 나타나는 유의한 음(-)의 영향이 이를 증명하고 있다. 이는 Wang Wan(2013)의 연구를 지지한다.